财联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(d中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西āng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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