2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛p>

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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