核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思券研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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