申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存塑料是不是绝缘体(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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