美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　tan1等于多少，tan1等于多少兀ong>危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、tan1等于多少，tan1等于多少兀杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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