来源(yuán)：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修改为“一(yī)季度(dù)经济(jì)温和增长，就(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门iù)业强劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关(guān)于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温(wēn)和(hé)增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于(yú)加息，本(běn)次加息依然是共识(shí)；认(rèn)为(wèi)原(yuán)则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月FOMC会(huì)议决定(dìng)加息25BP，上(shàng)调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机构(gòu)抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经(jīng)连(lián)续(xù)4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年(nián)代以来最(zuì)快(kuài)的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方面(miàn)，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息(xī)。重申委员会将评估(gū)货(huò)币政策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大(dà)程(chéng)度上适合(hé)于随(suí)着时间(jiān)的推移将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的(de)累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经(jīng)济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种货币(bì)政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的(de)影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还(hái)需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温(wēn)和的(de)；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达(dá)到限制(zhì)性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时(shí)，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止加息，但(dàn)不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或(huò)已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美(měi)国劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高(gāo)，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)水平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行进行大规(guī)模收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上限，如(rú)果没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的(de)风(fēng)险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但(dàn)中小银行(xí我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门ng)破产或(huò)依然会出现。目(mù)前市(shì)场依然(rán)预(yù)期(qī)美联(lián)储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门