美联储布拉德：利率可能需要(yào)进一步提(tí)高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长(zhǎng)布拉德表(biǎo)示，决策者可能不得不进(jìn)一步提高利率以(yǐ)给通胀降温，但他补充(chōng)称(chēng)，自己将观望(wàng)一定(dìng)时间(jiān)，看看经济(jì)数据表(biǎo)现再决(jué)定6月应该(gāi)采取何(hé)种(zhǒng)行动。

　　“我们过(guò)去(qù)15个月采(cǎi)取的激进政(zhèng)策遏制了通胀的上升，但目前(qián)还不清(qīng)楚通(tōng)胀是否(fǒu)处于通往2％的道(dào)路上。” 布拉德(dé)表示，需要看到(dào)“通胀实质性下降”才能确信(xìn)没有必要加息。

　　布(bù)拉德还表示(shì)，他(tā)认为(wèi)美联(lián)储仍然可以实现软(ruǎn)着陆，在不触发经济严(yán)重(zhòng)下滑的情况下(xià)帮助通胀率回(huí)到2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不是基线情景。我认为基(jī)线情境是(shì)经济增(zēng)长(zhǎng)缓慢，劳动力市场可能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉(lā)德(dé)说。

　　布拉德(dé)是(shì)美联(lián)储决策(cè)者中鹰(yīng)派官员的(de)代表人物(wù)，素有“鹰王”之称，但今年在(zài)联邦公开市场委(wěi)员会(huì)（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香(xiāng)港与内地利率互换市场互联互通合作(zuò)15日正式启(qǐ)动

　　中国人民银行(xíng)5月5日表示，香港(gǎng)与内(nèi)地利率互(hù)换市场互联互通合作（即 “互(hù)换通”）的各项准备工作进展顺利，初期(qī)先(xiān)行开通“北向互换(huàn)通”，“北(běi)向互换(huàn)通”下的交易将(jiāng)于2023年5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互换通(tōng)”，是香港及其(qí)他国家(jiā)和地区的境外投资者(zhě)经由(yóu)香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互(hù)通(tōng)的机制安排(pái)，参与内地(dì)银行间金融衍(yǎn)生品市场。初期可交易(yì)品种(zhǒng)为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民(mín)币(bì)。

　　参与“北向互换通”的境内投资者需与外汇交易(yì)中心(xīn)签署报价商协(xié)议(yì)，并为上海清算所利(lì)率互换集中清算业(yè)务(wù)的(de)清算会员(yuán)或该类会员的清算(suàn)客(kè)户(hù)。

　　参与“北向互换通”的境外(wài)投资者为符合(hé)人民银行要求并(bìng)完(wán)成内地银行间债券市场准入(rù)备案的(de)境外机(jī)构(gòu)投(tóu)资者(zhě)，并经外汇交易(yì)中(zhōng)心开通(tōng)“北向(xiàng)互换通”交易权限。拟申请开(kāi)通(tōng)“北向互换通”交易权(quán)限的境外投资(zī)者需(xū)同时申请成为场外结算公司的(de)清算会员或该(gāi)类会员的清算客户。

　　初(chū)期全市(shì)场每日交易(yì)净(jìng)限(xiàn)额为200亿元人民币，清算限(xiàn)额为40亿元人民币，后续(xù)可根(gēn)据市场情况适时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉(qiàn)

　　昨日，转债市场(chǎng)出(chū)现“大乌龙”。原本(běn)公(gōng)告停牌的嵘泰转债，昨(zuó)日早盘却仍能正(zhèng)常交易，盘(pán)中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日上午(wǔ)10时10分实(shí)施停牌，并发(fā)布公告，就相(xiāng)关原因(yīn)进行排查(chá)。

　　5月5日盘后，上(shàng)交所发布(bù)关(guān)于嵘(róng)泰转(zhuǎn)债停牌(pái)及相关交易处理情况的公告(gào)。公告称，2023年4月(yuè)26日，江苏嵘(róng)泰工(gōng)业股(gǔ)份有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简称公司(sī)）在上交所网站发布关(guān)于实施“嵘泰转债”赎回暨(jì)摘牌(pái)的公告称(chēng)，嵘泰转债最后一个交易日(rì)为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月5日起将停止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公(gōng)告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原(yuán)因(yīn)，该可转债仍挂(guà)牌交易(yì)。上交所发现后，于(yú)当日上午10时(shí)10分实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配成交(jiāo)阶段共成交8.35万手(shǒu)，累计(jì)成交9754万元。

　　依据《上(shàng)海(hǎi)证券交易(yì)所债券交(jiāo)易(yì)规则》第一百(bǎi)三(sān)十条等相关规定，嵘(róng)泰(tài)转(zhuǎn)债2023年5月5日相关匹配(pèi)成交(jiāo)取消，交易(yì)无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转股和(hé)赎回不受影响，正(zhèng)常进(jìn)行。

　　对于(yú)该事件的(de)发生，上(shàng)交所深表(biǎo)歉意(yì)，并(bìng)将妥善处(chù)置后续(xù)事宜。

　　油(yóu)脂板块强(qiáng)势反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶段性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖，叠(dié)加油(yóu)脂市场基本面迎来(lái)改善，“五(wǔ)一”假期过后，油脂(zhī)市场连(lián)涨两日。昨日，棕关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗榈油(yóu)主力(lì)合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随美(měi)联储(chǔ)继续加息(xī)预期(qī)以及欧美(měi)银行(xíng)业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外(wài)围市场(chǎng)环境整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)。5月4日凌晨，美(měi)联储如(rú)预期加息25个基点，这是本轮加息周期的第(dì)十(shí)次加息(xī)，也可能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢加息步伐。在外围利空阶(jiē)段性出(chū)尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出(chū)现(xiàn)反弹，油脂价格(gé)在假(jiǎ)期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也迎(yíng)来上涨。”中泰期货(huò)研究所油(yóu)脂油料分析师巩力赫表(biǎo)示，在此轮上涨(zhǎng)过程(chéng)中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存(cún)连续下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧(jǐn)随其(qí)后，而(ér)豆油(yóu)因5—6月大豆到港压(yā)力涨(zhǎng)幅相对有限。

　　在光(guāng)大期货研究所(suǒ)油(yóu)脂油(yóu)料(liào)分析师侯(hóu)雪(xuě)玲(líng)看(kàn)来，油脂市场的强力(lì)反弹是由(yóu)基本(běn)面(miàn)的改善推动(dòng)的。她表示，一方面源于餐饮端的利多预期。油脂相关上市(shì)企业一季度业(yè)绩大增，多因为销量上涨和(hé)毛(máo)利率提升共同推(tuī)动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假期前三天日均发送人数(shù)和2019年、2021年基本持平(píng)。这意(yì)味着油脂(zhī)餐饮端(duān)消(xiāo)费(fèi)亮眼，假期后，现货普遍存在一轮(lún)补库需求。未来很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，餐饮端将持续成(chéng)为支撑油脂(zhī)需求(qiú)的重要(yào)力(lì)量(liàng)。另一方(fāng)面，国内(nèi)大豆压榨企业5月上旬仍出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的停(tíng)机(jī)计划，市场现货供应仍有(yǒu)偏紧张(zhāng)情况，豆油累库速度放(fàng)缓；而棕榈(lǘ)油方面，产地(dì)库存出现(xiàn)超预(yù)期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕榈油2月库(kù)存环比下降15％至(zhì)264万吨，其(qí)中产量425万吨，出(chū)口291万吨(dūn)，印尼国(guó)内消费180万吨，分项数据和1月几乎持(chí)平(píng)。机构预期马来西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万(wàn)吨，由(yóu)此推算4月库存环比减少(shǎo)10％至151万(wàn)吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场(chǎng)方面，受到马(mǎ)来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库存减少(shǎo)的预期支撑，BMD毛棕榈油期货价格(gé)在本周(zhōu)累计上(shàng)涨(zhǎng)超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈油(yóu)整体(tǐ)数据偏弱，出口月(yuè)度环比下降，且(qiě)产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在价格(gé)持续下跌后(hòu)，利空落地效应以及机构对于(yú)4月(yuè)马来(lái)西亚棕榈油库存预(yù)估超(chāo)预期下降的乐观(guān)情(qíng)绪，推动期价快速反(fǎn)弹，而(ér)库(kù)存预估(gū)下降的原因来自(zì)于(yú)马来(lái)西亚国(guó)内消费需(xū)求(qiú)的(de)增加。”中辉(huī)期货油脂油料分析(xī)师贾晖表示，外盘带动内盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及(jí)菜油自身基本面供应(yīng)增(zēng)加的(de)利空因素逐步弱化也对盘(pán)面带来一些(xiē)支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周五(wǔ)公布的(de)一项调查(chá)显(xiǎn)示(shì)，全球第二大(dà)棕榈(lǘ)油生产(chǎn)国——马来西(xī)亚截至4月底的棕榈油库(kù)存料降(jiàng)至11个(gè)月以来最低水平(píng)，因产量(liàng)持平且马(mǎ)来西(xī)亚国内使用量增加。受访的九位分析师和(hé)贸易商预估中值显示，棕榈油(yóu)库(kù)存料较3月减少9.8％至151万吨，连(lián)续第三个(gè)月(yuè)减(jiǎn)少并触及(jí)2022年5月以来(lái)最低水平。

　　与此(cǐ)同时，国内(nèi)棕榈油库存也(yě)由升转降，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商(shāng)务(wù)网(wǎng)监测数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年第17周末，国(guó)内(nèi)棕(zōng)榈油库存总量为77.9万吨，较上周(zhōu)减少4.5万吨；合同(tóng)量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度(dù)及以下库(kù)存(cún)量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库存量为(wèi)4.2万吨，较上(shàng)周(zhōu)减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各有不同。马来西亚(yà)棕(zōng)榈油库(kù)存下降的主要原因来自(zì)于(yú)产量(liàng)的季节性减产以及(jí)印尼(ní)国(guó)内(nèi)出口政(zhèng)策限(xiàn)制(zhì)导致的棕(zōng)榈(lǘ)油出口较(jiào)好。而国内棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存(cún)大幅(fú)下降，主要是受(shòu)到(dào)年初国内(nèi)疫情防(fáng)控(kòng)措(cuò)施优化(huà)调整带来的餐饮消费(fèi)的增加(jiā)，同时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油(yóu)替代(dài)性能大大(dà)增强，也进一(yī)步(bù)刺激(jī)了棕榈油的(de)消费。

　　虽然(rán)马来西(xī)亚(yà)及中国棕榈油库存下降，但由于印尼5月出口政策出(chū)现调整(zhěng)，将(jiāng)允许更多的棕(zōng)榈油出口，市场对于马来西亚(yà)棕榈油5月(yuè)出口数(shù)据保持谨慎态度(dù)。中国和印度(dù)作(zuò)为全球(qiú)主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存(cún)都不同程(chéng)度下降(jiàng)，但都仍处于(yú)历(lì)史较高水平(píng)，若棕榈油价格(gé)上涨，将(jiāng)抑制其消费(fèi)和进口积极性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据侯(hóu)雪玲(líng)介(jiè)绍(shào)，对于棕榈油产地(dì)来(lái)说，每(měi)年的(de)1—4月属于(yú)去库周期(qī)，因产量处(chù)于(yú)年内低位，无法满(mǎn)足当月(yuè)需(xū)求。今(jīn)年4月国际(jì)豆棕倒挂以(yǐ)及(jí)需求国库存偏高(gāo)，棕榈(lǘ)油出口需求差，但依(yī)然没有扭转去库(kù)趋(qū)势。可以说(shuō)，产量(liàng)绝(jué)对水平低是(shì)去库的主要(yào)原因。后(hòu)期随着产量季节性(xìng)增加，棕榈油重新累(lèi)库也(yě)是必然趋(qū)势。

　　国(guó)内方面，侯(hóu)雪玲认为，棕(zōng)榈油的去库更(gèng)多是(shì)供需双重(zhòng)推动的结果。随着产地挺价，进(jìn)口利润(rùn)差(chà)，棕(zōng)榈油到(dào)港压力下降，月均到(dào)港量30万吨左右。更为(wèi)重要的是(shì)，国内油脂(zhī)餐饮需求旺(wàng)盛(shèng)，随着气温升高，棕榈油(yóu)使(shǐ)用(yòng)限制减(jiǎn)少，棕榈油表观消费(fèi)同比几乎翻倍(bèi)。国内(nèi)棕榈油要想重新累库，需(xū)要进(jìn)口增加(jiā)，也就是(shì)说进(jìn)口利润打开，产地让利，这至少需要产地库存(cún)压力明显恢(huī)复才有(yǒu)可能。因此，未来产地的累库必将(jiāng)早(zǎo)于国内，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的(de)市场情况来(lái)看，短期(qī)内缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)多因素驱动，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏可(kě)持续性。不过(guò)，从更长的年(nián)度时间周期(qī)来看，在厄(è)尔尼诺气候的预(yù)期下，棕榈油有(yǒu)望逐步进入中(zhōng)期(qī)企稳阶段。后续需(xū)要(yào)密(mì)切(qiè)关注厄尔尼诺气候的(de)发生和持续情(qíng)况(kuàng)。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多(duō)市(shì)场人(rén)士(shì)看(kàn)来，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观层(céng)面对于(yú)大宗商品的影响仍然起到主导作用。那(nà)么，对于油脂市(shì)场(chǎng)来说是这样吗？

　　“美联储加息周期(qī)接近(jìn)尾声，欧洲央行(xíng)在周(zhōu)四也放慢(màn)了激进(jìn)紧缩的步伐。在(zài)外(wài)围利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市(shì)场情绪出现(xiàn)反弹。不过，随着美联储会议的(de)结束，市场焦点仍将(jiāng)集中在美(měi)国银行业(yè)的任何可能的风(fēng)险蔓延，对此仍需保持谨慎态度。对于油脂(zhī)来说(shuō)，目前基本面(miàn)仍(réng)然多空(kōng)交(jiāo)织。当前年度加拿大油菜(cài)籽(zǐ)的(de)丰(fēng)产对国内市(shì)场的压力持(chí)续存在，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期对豆系品种带来压力，另外国内棕榈油整体库(kù)存(cún)偏高(gāo)也(yě)使得油脂整体的行情(qíng)难(nán)以表现得特别强势(shì)。不(bù)过，油脂的(de)估值在偏低(dī)的(de)油粕(pò)比(bǐ)和当(dāng)前年度南美大豆的减(jiǎn)产预(yù)期的逐渐兑现背景下，又(yòu)显得处于偏低水平。在此(cǐ)情况下，油脂似乎难以表现出独立走(zǒu)势，单(dān)边行情仍将(jiāng)比(bǐ)较多地被宏(hóng)观因素主(zhǔ)导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经在市场(chǎng)预期当(dāng)中，因此对大宗(zōng)商品市场的利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然(rán)生物(wù)柴(chái)油(yóu)消费占比不低，比如棕榈油(yóu)工业消费占(zhàn)到(dào)产量30％以上，欧(ōu)盟工业(yè)消费和(hé)食用消费各占一(yī)半，但各国(guó)生物柴油政策比例一段时期内(nèi)是固定(dìng)的，不会因为原油及宏(hóng)观市场的(de)波动，而(ér)出现(xiàn)生物柴油产量的大幅波动(dòng)，加上油(yóu)脂食用(yòng)作为(wèi)消(xiāo)费必需(xū)品，宏观因素影响有限，因此油脂自身(shēn)基(jī)本面对价格波动仍然将起到主导作用。

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