财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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