上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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