财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(徐海为是谁？dào)理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr徐海为是谁？)季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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