财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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