国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适(shì)用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要(yào)求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要(yào)对(duì)范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xín牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质g)信用危(wēi)机的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关(guān)注什么牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或(huò)将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前(qián)市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是(shì)短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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