申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)20俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大21年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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