银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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