金融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些调(diào)降背后(hòu)的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(j四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些īn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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