金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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