金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而(ér)我们(men)从疫(yì)情中复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由于我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情(qíng)之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会(huì)陷入(rù)长(zhǎng)期的(de)需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

闲游的意思 闲游的反义词是什么　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在(zài)回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也(yě)有所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力(lì)，去年(nián)以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居(jū)民闲游的意思 闲游的反义词是什么资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能(néng)力和闲游的意思 闲游的反义词是什么购房意愿在防疫政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空(kōng)间，权(quán)益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外(wài)部因(yīn)素(sù)，物(wù)价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传(chuán)统周期行(xíng)业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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