四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最(z敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次uì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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