来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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