金(jīn)融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委的(de)一封(fēng)声明，让城投债成(chéng)为关注的(de)焦(jiāo)点，当前(qián)地方债的规模(mó)和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来(lái)越(yuè)被重视。如何如何处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席(xí)经济学家李迅雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和包(bāo)括(kuò)城投债在内的(de)各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基(jī)金等在内的机构投资(zī)者是地方债的主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的(de)还是城投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近期(qī)贵州(zhōu)省(shěng)政府发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)中心(xīn)提出，“化债工作(zu大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ò)推(tuī)进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能(néng)力已无(wú)法(fǎ)得到(dào)有效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财政缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的(de)财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需(xū)要调整中央(yāng)和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型的(de)关(guān)键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司(sī)还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底”支(zhī)持，在政(zhèng)策(cè)上大力(lì)度支持地(dì)方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通(tōng)过出让(ràng)国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次(cì)公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务(wù)的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城(chéng)投(tóu)债是(shì)指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算(suàn)法、“43号文(wén)”出台明(míng)确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司(sī)定位由(yóu)地方政府(fǔ)投融资(zī)机构转变为市场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债看作由地方政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是(shì)地方政府(fǔ)下设(shè)的(de)投融(róng)资(zī)机(jī)构，很难(nán)完(wán)全独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的纯市(shì)场(chǎng)化的(de大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)企(qǐ)业。城投的债(zhài)务(wù)主要(yào)包括向银行借款和(hé)发行债(zhài)券融(róng)资这(zhè)两种方式，以前一种方式(shì)为(wèi)主，但后一种债权(quán)融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息(xī)债务(wù)快(kuài)速扩张(zhāng)，每(měi)年(nián)增速均保持(chí)在(zài)10％以上，到2022年(nián)末，全(quán)国(guó)城投有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台(tái)发债(zhài)余(yú)额的增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平(píng)台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的主要体现形(xíng)式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一般债(zhài)和专项债之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城投(tóu)平台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违约(yuē)案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应(yīng)确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易(yì)违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增(zēng)速下降甚至负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱(ruò)的东北、中(zhōng)西部(bù)省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省土地出(chū)让金(jīn)对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤(méi)债(zhài)违约之后，对河南省乃至全(quán)国的信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧(jù)，部分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江(jiāng)、贵(guì)州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来(lái)融资成本有所下(xià)降，但整(zhěng)体降幅相(xiāng)较全国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加权平(píng)均票面利(lì)率降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前在经济复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，投(tóu)资(zī)者的风险偏好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的按(àn)时(shí)兑(duì)付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用(yòng)，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议中(zhōng)央大力度(dù)支(zhī)持地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首(shǒu)先要确保城投(tóu)债不(bù)违约，这就意味着城投公司能(néng)够具(jù)备(bèi)低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地(dì)方债不兜(dōu)底，但大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，即在政策上(shàng)大力度支(zhī)持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如(rú)城(chéng)投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中央给(gěi)予(yǔ)政(zhèng)策上的支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资(zī)委在对政协十三届全国委(wěi)员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额(é)规(guī)范化退出的有(yǒu)效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力国有企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典(diǎn)型案(àn)例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的(de)“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗