近日，国内上(shàng)市交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(b一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ā)西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济(jì)体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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