作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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