公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户(hù)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久　平(píng)安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久选择(zé)不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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