财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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