近期“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话(huà)题(tí)，外资(zī)机构(gòu)加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等(děng)多家主(zhǔ)权财富(fù)基金增(zēng)持多(duō)家(jiā)国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股(gǔ)票。例如科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)增持(chí)中青(qīng)旅、繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基金在(zài)4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们(men)对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价(jià)已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现(xiàn)，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因(yīn)可(kě)能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在(zài)过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金(jīn)融类(lèi)国(guó)企公(gōng)司截至去(qù)年年(nián)底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很大的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前来看大(dà)部分国企的(de)市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注，可能个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的(de)理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们(men)的(de)财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配(pèi)给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企的(de)持有(yǒu)或(huò)配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有了(le)非常显著(zhù)的回(huí)升(shēng)，还有(yǒu)类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到(dào)符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善(shàn)的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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