财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3压在玻璃窗边c，在窗户边c.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(压在玻璃窗边c，在窗户边chuì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来压在玻璃窗边c，在窗户边c新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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