来源：海通宏(hóng)观

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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