北京时(shí)间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断(duàn)了(le)此前两个月(yuè)连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的(de)是，美(měi)国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于(yú)新(xīn)冠(guān)大流行前也(yě)有(yǒu)了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数(shù)据硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗相同的(de)方向：劳动(dòng)力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周的首次申(shēn)请失(shī)业金(jīn)人数(shù)也呈(chéng)现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝(cháo)着(zhe)衰退(tuì)的(de)方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此美元指数(shù)和硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗美债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息(xī)需要(yào)看到通胀明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动力市(shì)场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利(lì)率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年(nián)降息(xī)的博(bó)弈(yì)，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国(guó)银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入(rù)黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订(dìng)单等指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已经(jīng)被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出(chū)了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储最后一次(cì)加息(xī)落地然(rán)后(hòu)转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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