近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三(sān)成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和(hé)信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期两个月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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