5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕trong>

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。