金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)，对(duì)国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器调后(hòu)的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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