调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的(de)驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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