4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较(jiào)21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业(yè)生(shēng)产可能(néng)上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(d几近是什么意思，几近什么意思拼音àn)仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及(jí)总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修几近是什么意思，几近什么意思拼音复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价(jià)格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延(yán)续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业中(zhōn几近是什么意思，几近什么意思拼音g)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

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