自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经历了(le)下(xià乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到(dào)投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外(wài)央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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