公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dà96的因数有哪些数，72的因数有哪些o)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券(qu96的因数有哪些数，72的因数有哪些àn)是(shì)率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控(kò96的因数有哪些数，72的因数有哪些ng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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