金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降<诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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