射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局，下(xià)游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在(zài)科创板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一(yī)级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧(pěng)。据公司(sī)上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投等一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了(le)破发的(de)行情(qíng)，该公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放(fàng)缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及(jí)潜力(lì)有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计到(dào)2028年射(shè)频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片(piàn)及模(mó)组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物(wù)联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营(yíng)业(yè)收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍(réng)处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的(de)原(yuán)因，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招股文件中称(chēn一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次g)，是由于持(chí)续进行高额(é)研发投(tóu)入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中且具有(yǒu)产(chǎn)品验(yàn)证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方(fāng)面(miàn)，近三(sān)年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次方(fāng)面，近(jìn)三年(nián)公(gōng)司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平，也(yě)不(bù)及和慧(huì)智微产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息显示，公司于2018年(nián)末开(kāi)始进入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等(děng)也是在这一(yī)阶段对(duì)慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，从当前的股价情况看，大(dà)基金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而(ér)较大基金二期晚3个(gè)月进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续加注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对(duì)智能手机未来增(zēng)速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商(shāng)做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前(qián)端(duān)的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几。而接下(xià)来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端的市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的(de)射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破(pò)发(fā)的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每(měi)股的价(jià)格后(hòu)止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的(de)竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集(jí)中(zhōng)在中(zhōng)低(dī)端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经无(wú)底线，而预(yù)计未来每(měi)个射(shè)频细分赛(sài)道还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面临更(gèng)大的(de)生(shēng)存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目(mù)前，今(jīn)年共有(yǒu)9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完(wán)成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了(le)投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本(běn)中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基(jī)金(jīn)、深创投等(děng)知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得(dé)资(zī)金将用于芯片测设中心建(jiàn)设(shè)、总部(bù)基地(dì)及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心建设以及补(bǔ)充流(liú)动资金(jīn)。具体战略规(guī)划(huà)方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头(tóu)部(bù)客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化(huà)可重构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业(yè)链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的产品(pǐn)系列(liè)。

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