财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受(shòu)关一下月亮是什么意思到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮(y关一下月亮是什么意思óu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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