核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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