上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(hu左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全à)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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