申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(d铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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