金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有(新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，199新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗2年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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