5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份(fèn)额(é)总(zǒng)额超过20亿份发(fā)行上限，将启动(dòng)比例配售(shòu)。这则(zé)小公告体现出(chū)市场对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂(jì)。实际(jì)上，早在去年底(dǐ)及(jí)今年一季(jì)度(dù)，一些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问题成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多只国央企主题基金发行，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央企科技(jì)引(yǐn)领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在(zài)排队入市。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行(xíng)在(zài)情绪(xù)上是构成(chéng)催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主(zhǔ)题基金(jīn)的申(shēn)报发(fā)行，我认为确实会成(chéng)为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家基金(jīn)章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密(mì)集申报的国央(yāng)企(qǐ)主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局可以更好支持央国(guó)企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金(jīn)申报(bào)和发行，行(xíng)情火热下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金(jīn)积(jī)极布局央国企主题(tí)基(jī)金，一(yī)方面是(shì)因为新一(yī)轮深化国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基(jī)金行业高质量(liàng)发展的要求，引导更多资金参(cān)与央(yāng)国企改革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资(zī)本市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央(yāng)企(qǐ)相关标的和板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行情明显，中特(tè)估和人(rén)工智(zhì)能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一(yī)些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点关(guān)注三(sān)大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企或(huò)地方国(guó)资所在的行业，民营(yíng)企业(yè)占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行(xíng)业本(běn)身基(jī)本面在(zài)今年会有重大(dà)的向上(shàng)变化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今年(nián)市场成交量的(de)放(fàng)大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大概(gài)率(lǜ)这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释(shì)放(fàng)业绩的(de)过程(chéng)。”章恒(héng)表示，中特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成(chéng)果(guǒ)，是非常基本面的，和他(tā)过去(qù)1至2年研究(jiū)投资(zī)思路(lù)也非常吻合，为(wèi)在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)抓住这波中(zhōng)特估的投资机会(huì)做好(hǎo)了准备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断中特估的机(jī)会未来三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就是今年以数字经济和“一带(dài)一路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会(huì)。第二阶段(duàn)是未来两年(nián)，在主题性机会消(xiāo)散(sàn)以后(hòu)，基于顶层(céng)设计对国央经营管理价值(zhí)导向变化，我们判断(duàn)经营成果随之(zhī)改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙(lóng)强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司经(jīng)营层面(miàn)可(kě)能发(fā)生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出不少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据(jù)显示(shì)，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池中(zhōng)，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持(chí)仓中，“中(zhōng)特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票(piào)市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股主动型基金的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的(de)数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响(xiǎng)，估(gū)计了各基(jī)金主动加仓“中特估(gū)”概念股(gǔ)的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值(zhí)比(bǐ)例(lì)，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显示，一季(jì)度主动(dòng)偏(piān)股型公募(mù)基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来(lái)的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比重由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提升至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深刻影响基金(jīn)公司的(de)投研，落实到(dào)日(rì)常的投(tóu)研流(liú)程和(hé)实践之中，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方面，从顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对国(guó)央(yāng)企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需要(yào)利用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多(duō)花精力去进行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金(jīn)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟在行动上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行业(yè)的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成果，了(le)解国央企经营思路和(hé)财务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)也谈到“认识”上的(de)重视。他表示，通过(guò)深入学习(xí)，对(duì)“中(zhōng)特估”有了(le)更深刻的认识：首先要(yào)认识市(shì)场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业结(jié)构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在(zài)此基础上构建的(de)具有时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系(xì)，而(ér)不是简单套用国外(wài)的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概(gài)念(niàn)所(suǒ)涉及到(dào)的(de)行业(yè)和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金(jīn)经理章(zhāng)恒表示，万家基(jī)金一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如煤(méi)炭、金融(róng)、建筑(zhù)等(děng)多个领域(yù)，因此也(yě)是(shì)一定能(néng)够抓(zhuā)住中特估这波行情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金(jīn)合信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值体系是资本(běn)市场(chǎng)使命，投资者需要(yào)学(xué)习(xí)领会并针对(duì)原有(yǒu)的估(gū)值体系进行改(gǎi)造(zào)，以适应现实的需(xū)要。明确(què)该体系的框架是第一(yī)位(wèi)的工作(zuò)，合理(lǐ)设置(zhì)指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施(shī)是最终该体系(xì)能否具备长期价值的基(jī)础。不过(guò)，他也提醒，人为的拔估值是(shì)很大(dà)的认知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是(shì)基(jī)本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新(xīn)估(gū)值方式？

　　央国企是(shì)国(guó)民经济(jì)的支柱，国企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需(xū)要承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估(gū)值体(tǐ)系之中，也引发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认为，对于(yú)国(guó)央企(qǐ)的估(gū)值方(fāng)式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国(guó)家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值(zhí)，目前已经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会价值、符(fú)合国家战略发展的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国(guó)特(tè)色的(de)价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近年来国(guó)资委指(zhǐ)导国内团队对于中国特色(sè)ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价(jià)值评价(jià)体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员(yuán)工和社会(huì)责(zé)任等要素对企(qǐ)业稳健成长的重大(dà)意义，重视(shì)稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高(gāo)估(gū)值定价模型的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作中，都(dōu)有成(chéng)熟的(de)量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营(yí5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ng)业现金比率(lǜ)、资产负债率、研(yán)发经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些因素在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得(dé)中国特色(sè)的估(gū)值体系与传(chuán)统的估值(zhí)体系(xì)有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估(gū)值结(jié)论和(hé)估值判断(duàn)的变(biàn)化，都是为(wèi)了更好地适应(yīng)中国的市场和经济特(tè)点，提供(gōng)更(gèng)精准(zhǔn)、更合(hé)理的企(qǐ)业(yè)估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合(hé)信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要(yào)在实(shí)践中进行探索，目前尚没有公认的指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟