四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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