财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特(tè)估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮(lún)估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望(w平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么àng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资(zī)机平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场观平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市(shì)场行情告一(yī)段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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