5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuà胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(ji胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么àn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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