国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期的2％，且增(zē东隅已逝桑榆非晚是什么意思ng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否透(tòu)露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì东隅已逝桑榆非晚是什么意思)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)东隅已逝桑榆非晚是什么意思非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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