四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。灰姑娘作者是安徒生还是格林那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈灰姑娘作者是安徒生还是格林(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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