北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部(bù)将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据(jù)均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对(duì)于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词信贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期(qī)强(qiáng)劲的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流(li悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ú)动性溢价(jià)部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其(qí)对货币政(zhèng)策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束(shù)加息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再(zài)次(cì)加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期(qī)或在短期提振美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继(jì)续(xù)走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国银行系统风(fēng)险(xiǎn)并未(wèi)解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银(yín)行业长期(qī)存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来(lái)看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资(zī)需(xū)在(zài)一季度同比下(xià)降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方(fāng)面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利率或将继续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于黄金而(ér)言，市场(chǎng)寄(jì)希望于(yú)美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息落(luò)地然(rán)后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确(què)实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较(jiào)长一(yī)段时(shí)间，且高利率环(huán)境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对经(jīng)济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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