昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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